Госдолг США

Как и все развитые страны, Соединенные Штаты приняли беспрецедентный пакет мер по поддержке населения и экономики, затронутых пандемией COVID-19. В апреле был объявлен план CARES общей стоимостью 2,2 триллиона долларов США (более 10% годового ВВП), и в настоящее время обсуждаются другие меры еще на 1 триллион долларов США. Естественно, что во время глубокой рецессии только существенное увеличение государственного долга может финансировать увеличение государственных расходов.

По оценкам Международного валютного фонда в 2020 году:

  • дефицит федерального бюджета США составит 18% ВВП;
  • долг федерального правительства составит 20% ВВП (почти 100% ВВП).

Поскольку дефицит бюджета в следующем году все еще будет огромным (10% ВВП), отношение долга к ВВП стабилизируется только после 2021 года и достигнет 107%.

Резкое увеличение государственного долга США не является чем-то особенным, и долг других стран также увеличится. По оценкам Международного валютного фонда, к 2020 году средневзвешенное отношение общего государственного долга к ВВП в развитых и развивающихся странах достигнет 101,5%, что является самым высоким значением в истории, даже превышая его со времен Второй мировой войны – самым высоким уровнем долга.

Что будет с ЕС?

Не только отдельные страны, но и Европейский Союз принимают беспрецедентные решения. На многодневном саммите, проходившем с 17 по 21 июля, лидеры ЕС, наконец, договорились выделить дополнительно 750 миллиардов евро (около 5% ВВП ЕС), чтобы помочь тем, кто больше всего пострадал от пандемии и связанных с ней отраслей экономики. Европейский союз извлек уроки из кризиса 2008-2009 гг. Затем Европейская комиссия настояла на экономии бюджетных средств, что привело к глубокой и длительной рецессии во многих европейских странах и росту популизма. Сегодня европейские страны готовы вкладывать много денег, чтобы помочь друг другу выйти из кризиса таким образом, чтобы минимизировать потери.

Решение европейских лидеров означает, что бюджет Европейской комиссии фактически удвоится в ближайшие несколько лет. Кроме того, в отличие от регулярного бюджета, новый фонд будет привлекать средства путем выпуска нового инструмента – облигации ЕС. Необходимость такого механизма финансирования обсуждалась давно, но только беспрецедентные события 2020 года заставили европейских лидеров принять эти меры.

Почему печать нескольких триллионов долларов не вызывает инфляцию? Дело в том, что если в Соединенных Штатах не будет такой свободной денежно-кредитной политики, не будет никакой инфляции, но будет дефляция, которая приведет к падению экономики в более глубокий и продолжительный спад. Мягкая денежно-кредитная политика во время рецессии является важным предложением монетаристов, именно потому, что США осуществили строгую денежно-кредитную политику, которая была обусловлена тяжестью Великой депрессии.

Значительно увеличив денежную массу, Федеральная резервная система помогла экономике США: годовой уровень инфляции в 1,5% не только приемлем, но и слишком низок.

Если долговые обязательства США достигают беспрецедентных высот, почему рынок не только боится инфляции, но и не боится дефолта? Как Соединенные Штаты погасят эти долги? Оказывается, это не очень сложная проблема. Дело в том, что как до того, как разразился кризис, так и даже до того, как разразился кризис, процентные ставки были настолько низкими, что Соединенные Штаты, скорее всего, «выберутся из долгов».

Таким образом, когда процентные ставки ниже, чем темпы экономического роста, и бюджет сокращается до значительного профицита (то есть, если погашение задолженности не рассматривается, налогов достаточно для финансирования государственных расходов), отношение долга к ВВП не будет увеличиваться, но и будет уменьшаться. Сейчас номинальная доходность десятилетних облигаций составляет всего 0,6% в год (почти на 1 процентный пункт ниже уровня инфляции). Согласно прогнозу МВФ, после быстрого восстановления после кризиса 2021-2022 годов экономика США достигнет фактических темпов роста около 2% в год.

Вот почему сейчас, как и в прошлые 230 лет, нет необходимости беспокоиться о «долговых обязательствах Америки». Наследие Александра Гамильтона находится в хорошем состоянии.